domingo, 21 de mayo de 2017


Los recortes de producción OPEP y Venezuela

Los ministros de petróleo de los países OPEP se reunirán este jueves 25 de mayo buscando extender los recortes de producción y con esto “evitar un nuevo colapso en los precios”. Lo novedoso de la reunión es que Rusia está teniendo un papel protagónico muy importante, casi a la par de Arabia Saudita. Entre ambos producen cerca del 25% del petróleo mundial, por lo que esa alianza luce tanto interesante y poderosa como novedosa.

La idea de ambos países y de los miembros de la OPEP es mantener los recortes de producción de 1,8millones de bd hasta marzo de 2018, alargando la duración de 6 a 9 meses, para evitar que la caída estacional de la demanda en el primer trimestre del año impacte de manera negativa a los precios. Los esfuerzos de los países OPEP y sus aliados se concentran en lograr un mercado petrolero equilibrado.

¿Este acuerdo será el milagro que espera el gobierno venezolano y se desencadenará un incremento importante en el precio del petróleo? Estamos convencidos que el acuerdo no logrará un aumento significativo de los precios, por lo que la cesta petrolera venezolana, en nuestro criterio, promediará este año entre $40-45/b para el año en curso (actualmente ese promedio ronda los $44/b).

No obstante el problema de Venezuela no solamente es el precio del petróleo, también lo es el alarmante declive de la producción petrolera venezolana.

Según el último informe mensual de la OPEP (mayo 2017) Venezuela está registrando una disminución importante en su producción petrolera, tanto en las fuentes secundarias como la propia fuente venezolana. Desde la llegada de Nicolás Maduro a la Presidencia (abril de 2013), la situación petrolera (producción) de nuestro país se ha complicado bastante. Según la comunicación directa de la OPEP con Pdvsa, Venezuela producía en marzo de 2013 2.745.000 bd, según fuentes secundarias esa producción estaba en 2.355.000 bd. Para abril de 2017 (4 años después) la situación es 2.194.000 bd y 1.956.000 bd, lo que representa disminuciones de 551.000 bd y 399.000 bd respectivamente. Utilizamos la Fuente OPEP porque a la fecha no tenemos información de la Pdvsa.

Impacta una caída muy grande para un período de tiempo muy pequeño. Es mucho dinero que se ha dejado de ganar en estos años y que hoy serían de mucha ayuda tomando en cuenta la escasez de medicinas y alimentos.

Sin embargo, debemos recordar que este no es un problema nuevo y que la administración Chávez mucho tuvo que ver al respecto (exacerbado por el gobierno de Maduro). En 1998 Venezuela reportó una producción de casi 3.500.000 bd (con niveles de exportaciones de 3.116.000 bd). Que hoy estemos en casi 2.200.000 (suponiendo que la data de comunicación directa sea la correcta) significa que desde 1998 la caída ha sido del 37%. Si proyectamos el declive actual de la producción petrolera venezolana, para finales de este año la información vía comunicación directa estaría arrojando un número por debajo de los 2.000.000 bd. El costo para Venezuela de este descenso en la producción (y por lo tanto en las exportaciones) desde 1998 hasta la fecha es de más de $220.000 millones. A esto debemos sumarle el costo de algo tan negativo como PetroCaribe.

Para el gobierno venezolano es clave que los recortes de producción OPEP continúen, no solo para evitar un descenso más prolongado de los precios sino para maquillar el declive que está observando su producción.

A estos niveles de producción y proyectando un precio del petróleo estable para los próximos dos-tres años, la probabilidad de default en Venezuela es muy grande. El mercado le otorga más de 90% para un período de 5 años. Nuestra inquietud sobre un episodio de posible default es, ¿Cómo se comportaría el actual gobierno negociando semejante evento?, ¿La canciller Delsy Rodríguez y el actual ministro de finanzas Ramón Lobo serían los encargados de negociar con los acreedores? ¿La racionalidad se impondría o habría insultos hacia los acreedores? Un default desordenado sería devastador para el país.

Un último comentario: los países OPEP enfrentan un problema importante: Demirer y Kutan en 2010 publicaron un paper titulado "The behaviour of crude oil spot and futures prices around OPEC and SPR announcements", donde analizaban las decisiones de la OPEP y el impacto en los precios entre 1983 y 2008. Estos investigadores encontraron que cuando la OPEP anuncia un recorte nuevo de producción, los precios aumentaban significativamente al poco tiempo del anuncio (el comportamiento que vimos en diciembre 2016 y enero 2017, luego del recorte pactado en noviembre corrobora lo que estos señores encontraron), sin embargo cuando las decisiones son “mantener el recorte pactado anteriormente, sin incorporar nuevos recortes”,  los precios en la mayoría de los casos se mantenían igual o hasta caen de forma importante.

lunes, 15 de mayo de 2017


4 años de Nicolás Maduro en el poder


Hace aproximadamente un mes Nicolás Maduro cumplió 4 años como Presidente de Venezuela, tiempo suficiente para que podamos evaluar su gestión.

Materia Petrolera

Cuando Nicolás Maduro asume posesión del cargo, la producción petrolera venezolana (según la OPEP, comunicación directa con el país) estaba en 2.750.000 bd. En el último reporte de la OPEP la producción venezolana para abril de 2017 estaba en 2.194.000 bd. En el Cuadro #1 presentamos la evolución de la producción petrolera venezolana.

Cuadro #1

Fuente OPEP, comunicación directa (miles de bd)
 
2013
2014
2015
2016
2017
Abril
2.750
2.836
2.717
2.490
2.194
Var. vs. 2013
 
86
-33
-260
-556
Var. % vs. 2013
 
3%
-1%
-9%
-20%

  

Entre 2013 y 2017 a Venezuela se le perdieron unos 556.000 bd de producción. Utilizando la producción promedio de cada año (Fuente OPEP) y comparándola con la producción de 2013, vamos a calcular los ingresos que dejó de percibir el país por esta dramática caída de la producción petrolera. Según nuestros cálculos, serían unos $7.500millones (cerca del 75% de las reservas internacionales actuales de Venezuela).

Lo más grave de esta situación es que las proyecciones advierten que posiblemente la caída en la producción petrolera venezolana se mantenga en 2017, llegando incluso a bajar de los 2 millones de bd para finales de año.

Variables Macroeconómicas

Estos 4 años de gestión de Nicolás Maduro al frente de la economía venezolana han sido los del peor comportamiento macroeconómico en nuestra historia. No solamente estamos atravesando la más difícil caída del Producto Interno Bruto (PIB) sino que ha sido aderezada con inflación sin precedentes y con unos niveles de escasez alarmantes.

Cuando revisamos el comportamiento del PIB nos encontramos que entre 2013 y 2016 la economía venezolana ha caído un 24,69% acumulado y si le agregamos la proyección del mercado para 2017 (cerca de 4% de recesión), estaríamos llegando a 27,70%. Es importante tener presente que por primera en nuestra historia esta economía cayó tres años seguidos (entre 2014 y 2016) y que muy posiblemente el deterioro continuará en 2017 (cuarto año seguido).  Si revisamos el PIB per cápita el comportamiento es todavía peor. Entre 2013 y 2016 la caída es de 28,72% y si le agregamos el 2017, llega al 32,11%.

En cuanto a la inflación, el resultado lo podemos catalogar de catastrófico. Suponiendo (recordemos que el Banco Central de Venezuela dejó de publicar cifras de inflación desde diciembre de 2015) una inflación en 2016 de 500% (hay firmas independientes que afirman que la inflación fue mayor en ese año), tendríamos una inflación acumulada de 4336% (la acumulada desde la introducción del “Bolívar Fuerte” ronda el 14.000%).

Las reservas internacionales estaban en casi $30.000 millones (hoy en $10.150 millones, una caída del 66%, mientras la liquidez monetaria ha aumentado en más de 1.200%, la base monetaria en más de 1.500%, el financiamiento monetario en 2.200% y se duplicó el riesgo país.  

Un comentario: la tasa de cambio paralela al momento de la llegada de Maduro estaba en Bs. 22… Saque usted la cuenta y recuerde: todo ese incremento (más de 25.000%) en apenas 4 años.

Sin duda alguna, la política económica de Nicolás Maduro ha sido un rotundo fracaso. Toda la responsabilidad ha sido suya, porque tuvo la oportunidad de enmendar el camino y lo que hizo fue profundizar distorsiones. Se rodeó de asesores petroleros y económicos mediocres, sin importarle la pérdida de bienestar que ha generado entre los venezolanos.

Los indicadores sociales apuntan a una crisis importante, aumentos record en la pobreza, enfermedades erradicadas (en el país y en el mundo) han vuelto con fuerza, disminución de talla y peso de los venezolanos y de la frecuencia de comidas que toman al día. Y a pesar de 4 años muy duros, pareciera que la crisis está lejos de terminar.

La evaluación negativa aumenta si tomamos en cuenta la destrucción institucional, la pretensión de instaurar una asamblea nacional constituyente violatoria de la constitución y su negativa a realizar elecciones regionales o medirse en un referéndum.

Nunca en Venezuela estuvimos tan mal y con una perspectiva tan negativa.  

Ideas Finales

Parece tarea muy difícil encontrar una buena noticia en estos 4 años de “madurismo”. Tal vez la única es que una parte de la sociedad venezolana haya aprendido la lección de no volver a votar proyectos populistas y tomarse más en serio la capacidad y calidad de los candidatos a la hora de una elección.

 

jueves, 4 de mayo de 2017

Los efectos económicos de una fraudulenta "Asamblea Nacional Constituyente", una primera aproximación.

 
El Presidente Maduro anunció la convocatoria a una supuesta "Asamblea Nacional Constituyente", el objetivo sería cambiar la Constitución, pero también no llamar a elecciones regionales (según nuestros números, el gobierno hoy perdería 19 de 23 gobernaciones).

¿Por qué Nicolás Maduro quiere cambiar la Constitución?, ¿Esta no era perfecta? ¿No es la hija de Hugo Chávez? Sin duda la intención es hacer los cambios que en su momento intentó Hugo Chávez pero que no pudo realizar al perder el Referéndum del año 2007. Por cierto, en un discurso en la campaña de ese año Chávez le confesó a sus seguidores que "con el referéndum vamos a pulverizar a la oposición". Sin duda ese es el principal objetivo de Maduro con esta convocatoria.

Esta fraudulenta “Asamblea Nacional Constituyente” (“ANC”) no solo viola la Constitución, también busca allanar el camino para incrementar el poder del gobierno actual y minimizar la voz de la oposición, la cual cuenta con cerca del 80% del apoyo del país.     

Aunque aún el gobierno no ha especificado que cambios quiere realizarle a la Constitución en materia económica, en las siguientes líneas vamos a presentar algunos de los Artículos de la actual Constitución que en nuestra opinión, la “ANC” buscará transformar.  

El primero sería el Artículo 150, el cual habla de “La celebración de los contratos de interés público nacional requerirá la aprobación de la Asamblea Nacional en los casos que determine la ley. No podrá celebrarse contrato alguno de interés público municipal, estadal o nacional con Estados o entidades oficiales extranjeras o con sociedades no domiciliadas en Venezuela, ni traspasarse a ellos sin la aprobación de la Asamblea Nacional”. Para el gobierno la AN se ha convertido en un problema, por lo cual buscarán disminuirle su poder.  

En esa misma línea está el Artículo 187, el cual explica lo que le corresponde a la Asamblea Nacional. En este Artículo vale la pena tener presente algunos numerales (los detallo más abajo) claves, como por ejemplo que la AN debe aprobar el Presupuesto Nacional, autorizar al Ejecutivo a enajenar bienes y uno muy especial que es la designación del Procurador General.  

Numerales que pueden estar en la mira de la “ANC”:

3. Ejercer funciones de control sobre el Gobierno y la Administración Pública Nacional, en los términos consagrados en esta Constitución y en la ley. Los elementos comprobatorios obtenidos en el ejercicio de esta función, tendrán valor probatorio, en las condiciones que la ley establezca.
6. Discutir y aprobar el presupuesto nacional y todo proyecto de ley concerniente al régimen tributario y al crédito público.
7. Autorizar los créditos adicionales al presupuesto.
8. Aprobar las líneas generales del plan de desarrollo económico y social de la Nación, que serán presentadas por el Ejecutivo Nacional en el transcurso del tercer trimestre del primer año de cada período constitucional.
9. Autorizar al Ejecutivo Nacional para celebrar contratos de interés nacional, en los casos establecidos en la ley. Autorizar los contratos de interés público municipal, estadal o nacional con Estados o entidades oficiales extranjeros o con sociedades no domiciliadas en Venezuela.
12. Autorizar al Ejecutivo Nacional para enajenar bienes inmuebles del dominio privado de la Nación, con las excepciones que establezca la ley.
14. Autorizar el nombramiento del Procurador o Procuradora General de la República y de los Jefes o Jefas de Misiones Diplomáticas Permanentes.

Otro Artículo que la “ANC” puede estar considerando es el 311, el cual describe que “El Ejecutivo Nacional presentará a la Asamblea Nacional, para su sanción legal un marco plurianual para la formulación presupuestaria que establezca los límites máximos de gasto y endeudamiento que hayan de contemplarse en los presupuestos nacionales.”. Nuevamente la figura de la AN “molestando” para el gobierno.  

Los Artículos 312, 313, 314 y 315 hablan de la obligatoriedad que tiene el Ejecutivo Nacional de presentar ante la AN leyes especiales de endeudamiento, la ley de Presupuesto (“La Asamblea Nacional podrá alterar las partidas presupuestarias”), créditos adicionales al presupuesto para gastos necesarios no previstos y algo que incomoda mucho al gobierno actual (y anterior) hacer: rendición de cuentas (“El Poder Ejecutivo, dentro de los seis meses posteriores al vencimiento del ejercicio anual, presentará a la Asamblea Nacional la rendición de cuentas y el balance de la ejecución presupuestaria correspondiente a dicho ejercicio”). Es esperable que estos Artículos también sean cambiados.

El Artículo 318 es en la práctica uno de los más violentados (en materia económica) por este gobierno, por lo tanto es fácil prever que busquen cambiarlo (o eliminarlo) con la nueva “ANC”. La línea: “El Banco Central de Venezuela es persona jurídica de derecho público con autonomía para la formulación y el ejercicio de las políticas de su competencia”, seguramente pasará mejor vida. En el marxismo, la idea de un Banco Central independiente está reñida con la manera en la cual ellos entienden se debe manejar la economía. No les importará el efecto que esto tenga en la inflación y en el valor de la moneda.   

En el Artículo 319 aparece nuevamente la figura de la AN y la del BCV. “El Banco Central de Venezuela se regirá por el principio de responsabilidad pública, a cuyo efecto rendirá cuenta de las actuaciones, metas y resultados de sus políticas ante la Asamblea Nacional, de acuerdo con la ley. También rendirá informes periódicos sobre el comportamiento de las variables macroeconómicas del país y sobre los demás asuntos que se le soliciten, e incluirá los análisis que permitan su evaluación. El incumplimiento sin causa justificada del objetivo y de las metas, dará lugar a la remoción del directorio y a sanciones administrativas, de acuerdo con la ley. El Banco Central de Venezuela estará sujeto al control posterior de la Contraloría General de la República y a la inspección y vigilancia del organismo público de supervisión bancaria, el cual remitirá informes de las inspecciones que realice a la Asamblea Nacional. El presupuesto de gastos operativos del Banco Central de Venezuela requerirá la discusión y aprobación de la Asamblea Nacional, y sus cuentas y balances serán objeto de auditoría externa en los términos que fije la ley”. Aquí llama poderosamente la atención la línea “rendirá informes periódicos sobre el comportamiento de las variables macroeconómicas del país”, algo que tiene casi año y medio que no ocurre. El BCV no solo viola su propia ley, también lo hace con la constitución al no publicar cifras de inflación, PIB, balanza de pagos, etc. Con toda seguridad, en la nueva constitución que gestaría la “ANC” esa obligación de presentar cifras será desechada.  

El Artículo 320 es de los más importantes en la materia económica y por lo tanto podemos apostar a que será transformado de una manera muy peligrosa para Venezuela. En dicho Artículo encontramos esto: “En el ejercicio de sus funciones el Banco Central de Venezuela no estará subordinado a directivas del Poder Ejecutivo y no podrá convalidar o financiar políticas fiscales deficitarias. La actuación coordinada del Poder Ejecutivo y del Banco Central de Venezuela se dará mediante un acuerdo anual de políticas, en el cual se establecerán los objetivos finales de crecimiento y sus repercusiones sociales, balance externo e inflación, concernientes a las políticas fiscal, cambiaria y monetaria, así como los niveles de las variables intermedias e instrumentales requeridos para alcanzar dichos objetivos finales. Dicho acuerdo será firmado por el Presidente o Presidenta del Banco Central de Venezuela y el o la titular del ministerio responsable de las finanzas, y divulgará en el momento de la aprobación del presupuesto por la Asamblea Nacional. Es responsabilidad de las instituciones firmantes del acuerdo que las acciones de política sean consistentes con sus objetivos. En dicho acuerdo se especificarán los resultados esperados, las políticas y las acciones dirigidas a lograrlos. La ley establecerá las características del acuerdo anual de política económica y los mecanismos de rendición de cuentas”. Aquí nuevamente se hace hincapié en la independencia del BCV, pero se agrega algo muy importante y es que ese BCV “no podrá convalidar o financiar políticas fiscales deficitarias”, algo que hoy ocurre y es uno de los responsables directos de la elevada inflación que sufrimos los venezolanos. Por último está el “acuerdo anual de políticas” algo que el gobierno actual tiene varios años que no realiza, violando otra vez la constitución. Es sencillo predecir que este Artículo será objeto de revisión profunda por parte de la “ANC”, con efectos bastante negativos para el país.

Ideas Finales

La nueva “ANC” no parece ser una solución a la crisis económica, muy por el contrario puede el inicio de un nuevo nivel de deterioro de ella.  Eliminar la independencia del BCV, permitir el financiamiento monetario de los déficits fiscales más algunas cosas que le puedan agregar, sentará un precedente muy negativo y abrirá las puertas para comportamientos económicos irresponsables en el corto y mediano plazo. La constitución de 1999 en materia económica tiene muchas críticas, no es ni de cerca una Constitución innovadora y generadora de bienestar económico, pero hoy es maravillosa en comparación con lo que el gobierno actual con su “ANC” pensamos puede hacerle.  Sin duda la nueva “ANC” es la continuación del Legado de Chávez, un tortuoso camino de pobreza, de distorsiones, de controles y de atraso.

Con esta “ANC” fácilmente podemos esperar más inflación, destrucción del valor del Bolívar y un manejo aún más discrecional de los fondos públicos por parte del gobierno.