Escuálidas Reservas Internacionales

Según el Banco Central de Venezuela (BCV), las Reservas Internacionales “son los recursos financieros en divisas con los cuales cuenta un país para garantizar los pagos de los bienes que importa y el servicio de la deuda, así como para estabilizar la moneda”. Además comenta que “una sólida posición en reservas internacionales fortalece la capacidad de pagos externos y disminuye el riesgo soberano”.

Las Reservas Internacionales en Venezuela terminaron el año 2016 en torno a los $10.870 millones, una disminución de 30% con respecto al cierre de 2015, de 50% con respecto a 2014 y de 63% si lo comparamos con el año 2012. Un número tan bajo no lo veía la economía venezolana desde el año 1995 (cuando ocurre el paro petrolero, entre 2002 y 2003, las Reservas Internacionales se situaban por encima de los $12.000 millones).

Sin embargo estas cifras tienen un problema: no las estamos comparando con la inflación, son nominales, así que solo nos reflejan parte de la verdad. Cuando deflactamos las Reservas Internacionales venezolanas y hacemos el análisis desde 1960 hasta 2016, nos encontramos que el nivel actual solo es comparable al del año 1972, años antes del primer boom petrolero de esa década. En el gráfico #1 (Fuente Banco Mundial, cálculos propios) podemos apreciar la evolución de las Reservas Internacionales venezolanas.

Gráfico #1

 

 

 

En ese 1972, las importaciones apenas llevaban a $2.000 millones, prácticamente no había deuda externa (ni deudas comerciales en divisas), la producción petrolera superaba los 3.300.000 bd. y la tasa de cambio estaba fija en Bs. 4,30/$.

Para completar el análisis, queremos presentar las mismas Reservas Internacionales reales venezolanas, pero esta vez por habitante. En el Gráfico #2 está esa relación.

Gráfico #2

 

 

 

 

Para 2016 las Reservas Internacionales per cápita (a dólares de 2016) eran de $344,60. Para poder encontrar un nivel similar tenemos que irnos al año 1943 ($353,99).  La gestión del actual gobierno nos ha llevado de retroceso 73 años en esa materia.

El déficit en divisas que tendrá el país 2017 junto con las pocas opciones para financiarlo, hacen presagiar que el declive en las Reservas Internacionales continúe (además de las importaciones). Esto llevará que la posición externa del país siga siendo peligrosamente comprometida.  

 

La inflación de Maduro

Ningún gobierno en la historia de Venezuela había generado tanta inflación, ni anual ni acumulada, como el gobierno de Nicolás Maduro.. y pensar que apenas tiene casi 4 años tomando decisiones en lo económico.  

ü  El primer año de Nicolás Maduro como presidente, la inflación se ubicó en 56,19%, ya para el segundo año no solamente siguió creciendo (68,54%), sino que la acumulada llegó a 163,25%.  

ü  Para el tercer año se rompió un record al alcanzar el 180,87% (a pesar que cuando se hace el cálculo con los ponderadores originales de BCV, la cifra arrojaba un 240%). La acumulada, para diciembre de 2015 trepó hasta los 640%.   

ü  Para 2016 estamos proyectando una inflación de 500%. Tomando en cuenta ese posible resultado para 2016, podemos decir que desde la llegada de Nicolás Maduro a la presidencia, la inflación acumulada ha sido del 4.336%. La inflación promedio anual en ese período es 158%.  

ü  Si la proyección de inflación para 2016 la subimos a 600%, la inflación acumulada sería de 5075,70% y la anual promedio cercana al 167%. 

ü  Si la inflación de 2016 es 500%, la inflación mensual promedio estaría en los 16,2%. Si es 600% la mensual promedio subiría a 17,6%. 

ü  Recuerden: la inflación promedio de la región se ubica en 4%, la inflación mundial promedio en 3%. Venezuela tiene esa inflación en días. 

¿Cuál es la política antiinflacionaria del gobierno de Maduro? No la hay, solo los escuadrones de la SUNDEE persiguiendo a la empresa privada obligándolos a bajar los precios.

Lo que sí ha ocurrido es un enorme desorden monetario: Entre diciembre de 2012 y noviembre de 2016 la liquidez monetaria ha subido un 1.125%, la base monetaria un 1500% y el financiamiento monetario de BCV hacia Pdvsa un 2.104%. Es pertinente recordar que en el ínterin las reservas internacionales han caído un 50% y que el PIB pudiera terminar cayendo (entre 2014 y 2016) un 20% (acumulado, algo sin precedentes en la historia de Venezuela).

Los Billetes de Bs. 100 

 

Al final de este domingo Nicolás Maduro anunció que sacarían de circulación los billetes de Bs. 100.

 

ü  La razón serían la fuga de unos Bs. 300.000.000 lo que equivale a 3.000.000 de billetes. Para noviembre el total de billetes de Bs. 100 en Venezuela eran de 6.111.000.000, Maduro ha decidido acabar con todos los billetes de Bs. 100 porque el 0.049% se “fugó” al extranjero.

 

ü  Para noviembre de 2016 el 48% de los billetes en Venezuela eran de Bs. 100, lo que equivale al 77% del valor total de los billetes. 

 

ü  El gobierno espera que recogiendo el billete de Bs. 100 “acabará con la presión hacia el dólar paralelo, ya que la mayoría de las operaciones en ese mercado se hacen en Cúcuta en efectivo”. El problema de recoger el billete de más alta denominación en un país con una gran inflación y no compensar inmediatamente con otro de igual o mayor denominación, es que se pueden generar problemas en el sistema de pagos.  

 

ü  Un dato: cerca de un cuarto de la población no posee cuentas bancarias. Y más de la mitad de quienes poseen, es solo para cobrar el sueldo. Mucha gente trabaja y vive con efectivo = Esta semana tendrán muchos problemas. Esta medida afecta primordialmente al segmento más pobre de la población.

  Ideas Finales

Bajo el actual gobierno la inflación será un problema difícil de controlar. No hay intención ni incentivos (recortar el déficit fiscal y buscar otras formas de financiarlo diferentes al BCV) para luchar contra la inflación. Al actual gobierno le gusta la inflación y vive perfectamente con ella. No importa que destruya la capacidad de los venezolanos, eso los convierte en más dependientes de las ayudas gubernamentales (por ejemplo de los CLAP). La inflación es un método más de búsqueda gubernamental de sumisión.  

El Acuerdo OPEP y Venezuela

Luego de muchas reuniones y guerra de micrófonos entre Arabia Saudita e Irán, al final se llegó al tan esperado acuerdo con el cual la OPEP espera sacar del mercado cerca de 1.173.000 bd a partir de enero de 2017 y por un período inicial de 6 meses buscando estabilizar los precios del petróleo. Ese recorte es muy superior a la sobreoferta actual (que puede estar en los 700.000-800.000 bd) e indicaría que al menos en el corto plazo vamos a observar un mercado petrolero con una demanda superior a la oferta o al menos, en equilibrio.

Arabia Saudita recortará unos 486.000 bd, Emiratos Árabes y Kuwait más de 130.000 bd cada uno e Irán tendrá el “permiso” de alcanzar una producción cercana a los 3.800.000 bd. Indonesia, Libia y Nigeria no tendrán variaciones en su producción.

De ese recorte, Venezuela es responsable de 95.000 bd., de una producción (para octubre de este año) de 2.067.000 bd (según fuentes secundarias de la OPEP), con lo cual nuestro país a partir de enero, en teoría, debería estar produciendo 1.972.000 bd. Esta cifra asombra y preocupa, ya que desde Pdvsa nos han dicho que la producción venezolana superaba los 2.550.000 bd en el año. Suponiendo que debemos sumar los crudos condensados y los LNG, la producción petrolera de Venezuela estaría rondando los 2.200.000 bd.  No obstante hay que decir algunas cosas con respecto a ese “recorte” de 95.000 bd de Venezuela:

1.       Venezuela, en promedio y según la OPEP (fuente directa con los países), sufrió una caída en su producción en 2015 de unos 116.000 bd y en 2016 de 254.000 bd, en total casi $4.500 millones menos de ingresos en ambos años.

2.       En diciembre 2013 (Fuente Baker Hughes) el total de taladros operativos en Venezuela eran de 77, en diciembre de 2014 60, en diciembre 2015 68 y en octubre de 2016 48.

En nuestra opinión ese recorte de 95.000 es simplemente el declive que estaría esperando Pdvsa para su producción petrolera en el primer semestre del 2017, por lo que el recorte es una excelente excusa que utilizará el gobierno de Maduro para explicar la nueva caída en la producción. Ese recorte nos estaría costando unos $1.500 millones, con lo cual, solo en tres años, el descenso de la producción traería como consecuencia una reducción de cerca de $6.000 millones en ingresos para el país (en medio de la peor crisis de su historia).  

 ¿Para dónde van los Precios? 

Las principales bancas de inversión apuntan a que el WTI pudiera estar promediando los $55-60/b para el 2017. El presidente de Pdvsa comentó que esperaba que los precios llegaran hasta los $70/b. En lo personal considero que hay factores que invitan a ser un poco escépticos sobre la posibilidad de un pecio tan alto, por lo que nuestra proyección para 2017, al menos hoy apunta a un nivel para la cesta petrolera venezolana de entre $42-$45/b.

La principal duda es el grado de compromiso que tengan los miembros de la OPEP sobre cumplir con el acuerdo. En la historia de la OPEP, sus países han incumplido las cuotas de producción (por ejemplo Argelia lo ha hecho en el 100% de los meses del establecimiento de las cuotas, Catar y Kuwait un 90%, Emiratos Árabes un 96%, Arabia Saudita e Irak un 82%, Irán un 72% y Venezuela un 71%). Además de la OPEP y sus niveles de producción, tendremos que estar pendientes de la producción de Rusia, el cual disminuirá 300.000 bd para enero de 2017. En total los No OPEP se han comprometido con 600.000 bd adicionales.

Es clave para el mercado petrolero y las intenciones de la OPEP que los acuerdos se cumplan, si el mercado percibe que algún miembro importante de la OPEP incumple, los acuerdos podrían desmoronarse al igual que los precios.

Un dato adicional: será vital para la estabilidad del mercado observar la capacidad de reacción de los productores de Shale Oil en los Estados Unidos y los incentivos que pudiera generarles el gobierno de Donald Trump. Hoy esos productores son los “productores marginales” del mercado y niveles de precio por encima de $55-$60/b traerían incentivos a que aumenten de una manera importante la oferta de estos crudos (si los incentivos fiscales mejoran y la tecnología también, el umbral de un aumento importante de esta producción pudiera bajar hasta los $50/b o menos).  

Efecto Maduro en el mercado petrolero

Es ingenuo pensar que Venezuela tuvo algo que ver en este acuerdo. Recordemos que cada vez que viajó Maduro a “pedir cacao” entre los países petroleros, la cotización cayó en promedio 4%. Por otra parte tenemos los bonos de Venezuela, los cuales apenas tuvieron ganancias, y esa nueva inelasticidad de los bonos ante subidas del petróleo se debe al Efecto Maduro, el riesgo que significa la posibilidad que Maduro permanezca en el poder en Venezuela y sea él y su equipo económico (encabezado por su “ministro” Serrano) quien sigan tomando las decisiones. Hoy la presencia de Maduro en el poder es una espada de Damocles para los venezolanos y los instrumentos de deuda del país.

 Ideas Finales

El aumento en el precio del petróleo beneficiará a Venezuela, pero no podemos esperar milagros. La situación es comprometida y es muy ingenuo pensar que solo un incremento de $7-$10/b va a generarnos los recursos que esta economía necesita para salir de la crisis. Hay que estar atentos al desenvolvimiento del mercado petrolero, tal vez como nunca en nuestra historia, la única política económica que tiene el madurismo hoy es rezar para que el precio del petróleo suba, no hay plan B ni mucho menos más activos que liquidar.